根据XM外汇官网APP，摩根摩根大通在3月9日发布的大通研究报告中指出，中国生成式人工智能（Gen AI）已步入应用快速发展阶段。中国XM市场动态报告中构建了中国Gen AI发展的生成式A速应手四个阶段框架，并为每一阶段提出了投资策略。进及快该行认为，入快中国Gen AI的用期进展将在未来几年内影响相关公司的基本面和股价。从12个月的看好投资角度来看，IAAS（基础设施即服务）价值链预计将持续领先，阿里XM市场动态因其刚进入框架的巴巴第二阶段，而且伴随着计算能力的摩根显著提升。此外，大通该行还表示，中国潜在的生成式A速应手Gen AI受益者将大概率表现优于市场，并推荐阿里巴巴（BABA.US）和快手（01024）作为投资标的进及快。

1、中国Gen AI发展的四个阶段

摩根大通预计，中国Gen AI的发展将分为四个阶段，每个阶段的市场动态将发生显著变化。DeepSeek最新发布的V3和R1模型标志着行业已进入第二阶段，该行预测2025年将是Gen AI采用的关键转折点。四个阶段包括：

- 第一阶段：大语言模型（LLM）的开发，重点是构建和优化LLM，为后续的AI应用奠定基础。

- 第二阶段：Gen AI在现有应用及服务中的应用。2025年，中国的Gen AI将进入这一阶段，快速融入现有的互联网应用中。企业将在这一阶段进行试错，探索Gen AI如何提升其运营价值。DeepSeek的V3和R1模型有助于推动这一发展。

- 第三阶段：互联网服务消费增长，消费者及企业对互联网服务的需求将显著增加，推动行业增长。

- 第四阶段：本土Gen AI杀手级应用出现，将重构市场竞争格局，推动新商业模式和收入流的形成。

摩根大通在各个阶段提出相应的投资策略：

- 第一阶段：关注领先的LLM开发商。

- 第二阶段：投资IAAS价值链，预计其股票将因收入预期上调而跑赢市场。

- 第三阶段：关注能直接从Gen AI普及中获益的应用程序和服务提供商。

- 第四阶段：投资于本土Gen AI杀手级应用开发商。

2、2025年将是中国Gen AI采用的拐点

摩根大通指出，2025年中国Gen AI的发展可与2010年移动互联网的崛起相提并论。该行认为，到2025年，所有互联网公司将认识到将Gen AI整合到现有业务中的重要性，投入大量资源来实现这种转型。虽然到2025年Gen AI带来的业务收益尚未验证，杀手级应用也未出现，但DeepSeek的V3和R1模型将加速该进程。

3、Gen AI时代将展现哪些趋势？

该行预测，未来几年将出现以下趋势：

- 财务表现提升：Gen AI将通过新收入流和提升成本效益改善互联网运营商的财务表现。

- 竞争格局变化：传统商业模式将受到颠覆，适应Gen AI的企业将获得竞争优势。

- 杀手级应用的出现：尽管确切时间难以预测，但这将重新定义市场动态并带来增长机遇。

- 对计算能力需求增加：大型IAAS云运营商将保持高额投资，以满足Gen AI不断增长的计算需求。

4、几只互联网大盘股在AI交易中的定位

阿里巴巴：

摩根大通认为，阿里巴巴在IAAS价值链中具有优势，预计在第二阶段表现优于同行，在第三阶段也能成为Gen AI应用的受益者。

腾讯（00700）：

小摩将腾讯视为应用受益股，尽管在IAAS市场也有较大敞口。预计腾讯将积极整合Gen AI，以提升用户参与度，并在未来转化为广告收益。

快手：

在小摩覆盖的中国互联网公司中，快手被认为是一个潜在的基于Gen AI的受益者，其AI视频生成大模型与主应用深度协同，具有丰富的商业化潜力。

百度（BIDU.US）：

小摩认为，百度同时是IAAS价值链的成分股，也是潜在的Gen AI应用受益者，其股价前景将取决于核心广告业务及云业务的发展。

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