根据XM外汇官网APP的服务消息，摩根大通在戴尔科技(DELL.US)于2月底发布2025财年第四季度财报后，器市邀请该公司投资者关系副总裁Paul Frantz参加投资者会议，场前XM官网并发布了相关研究报告。景乐技D价上报告中提出，观摩根大S股戴尔科技的好戴人工智能(AI)服务器业务预计将推动营收和盈利增长。

摩根大通对戴尔科技的尔科股票给予了“增持”评级，目标价格为150美元，涨近相比其上周五收盘价95.67美元有近60%的服务上涨空间。

以下是器市XM官网戴尔在投资者会议上的主要观点：

戴尔预计2026财年的AI服务器营收将超150亿美元，较2025财年的场前98亿美元增长约50%。这一增长主要由二级云服务提供商推动，景乐技D价上同时，观摩根大S股企业客户的好戴采用也在持续上升，过去六个季度已与超2000家企业客户达成交易。尔科戴尔认为AI服务器市场蕴含巨大机遇，市场规模(TAM)预计将达到2950亿美元，目标市场份额为5%以上。

戴尔强调，其AI服务器订单管道正在持续扩大，现有订单积压达到40亿美元的几倍。但订单转化为收入的时间不确定，特别是考虑到大规模定制交易需要多个团队协作，客户准备接受产品也需要时间。此外，近期从Hopper架构过渡到Blackwell架构可能在短期内导致供应增加。

AI服务器市场竞争愈发激烈。戴尔指出，与一年前只有戴尔和超微电脑相比，如今惠普企业(HP Enterprise)和联想等竞争对手纷纷进入市场。尽管如此，凭借在服务器、存储、网络和供电等方面的优越定制化能力，戴尔仍成功获得多个大规模定制交易。此外，戴尔还提到其产品创新周期加快，新款XE9680 AI服务器的开发周期为三年，液冷版本则在九个月内完成开发，并计划在2024年底推出基于GB200的解决方案。

戴尔指出，下一代AI服务器的利润将受到压力，主要由于材料成本上升及竞争加剧。尽管AI服务器业务可能拉低整体利润，但仍会对毛利率和现金流产生积极影响。进一步的，戴尔认为，面对AI服务器的利润率压力，Blackwell架构的成熟和企业客户的更高采用率将有助于缓解。

戴尔预计，2024财年的AI服务器营收将从约20亿美元增至2025财年的约100亿美元，同时基础设施解决方案部门(ISG)的营业利润率也将保持稳定。重要的是，如果戴尔的AI服务器营收超过150亿美元，有限的运营支出增长将带来可观的经营杠杆效应。

另外，戴尔指出，受新服务器平均销售价格(ASP)提升及老旧设备更新带动，传统服务器市场仍有增长空间。戴尔的传统服务器业务已连续五个季度实现同比增长，并预计将在2026财年继续增长，主要得益于数据中心现代化及服务器技术的进步。

戴尔预测，2026财年存储业务将实现低个位数增长，受对中端产品如PowerStore和PowerScale的持续需求驱动。尽管高端产品持续下滑，对自有IP产品的增长将对毛利率和营业利润率产生积极影响。

总体来看，摩根大通认为，AI驱动的计算投资周期将利好品牌服务器公司，尽管戴尔的其他业务受到宏观经济的影响。摩根大通对戴尔ISG的增长信心更强，在更强劲的计算投资周期推动下，预计戴尔将实现双位数的盈利增长。

摩根大通补充称，虽然戴尔不太可能成为AI投资周期的主要受益者，但所有服务器公司将普遍受益于高端服务器销售增长所带来的平均销售价格和运营利润率提升。摩根大通的12个月目标价为150美元，基于对戴尔2026财年收益预期的15倍目标市盈率，这一市盈率高于其历史平均水平，反映出相对于其他硬件公司更强的中期前景。

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