根据广发证券的产业研究报告，AI产业的爆发本轮迅猛发展引发了市场对TMT（科技、媒体和电信）成交拥挤度的至今XM下载关注。过去两年，的顶部当TMT成交占比接近40%时，情绪板块超额收益往往会出现回调。产业然而在2025年春节前后，爆发本轮TMT成交额占比突破了40%并保持高位，至今这一隐形的的顶部约束似乎失去了效力。

广发证券的情绪主要观点包括：

1. **本轮TMT的情绪顶部在哪里?

在大型科技产业周期中，TMT成交额的产业XM下载占比会显著上升，主要由于成分股增多和市值上升，爆发本轮以及投资者对基本面预期的至今改善。目前TMT成交额占比为【44%】。的顶部根据历史和美国的情绪经验，成交占比的顶部可能在【45%-50%】之间。

2. **TMT成交额占比顶峰后的指引意义

短期看，情绪顶部到达后，超额收益将阶段性回落，但幅度较小。中期看，拥挤度的指引作用减弱，未来趋势将依赖于基本面表现，如订单、产品规模和销量等因素。

3. **其他赛道表现

除了TMT，新能源和白酒等行业也经历了成交额占比的提升与超额收益的波动。需要注意的是，基本面预期改善可能先于业绩释放，例如2013年移动游戏快速发展和2020年新能源车销量的增长。

4. **DeepSeek的影响

DeepSeek的出现改变了TMT领域缺乏基本面支撑的情况，推动了TMT成交额占比的突破。结合过往的市场走势，未来的行情将关注应用端的数量、产品渗透率和销量等数据。

5. **2025年春季市场预期

对于2025年春季市场表现的看法，风险偏好通常在春节到两会期间最高。春节后的30个交易日中小盘风格表现良好，但之后可能面临风险偏好减弱的局面。科技依旧是市场主线，未来的投资重点可以放在“低位成长”及“2025年业绩兑现”的行业上，如军工、医疗设备和AI教育等领域。

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